ayx爱游戏2019年4月17日，上海证券交易所的上市公司中国石油天然气股份有限公司（以下采用其股票简称：中国石油）发布了一则重磅公告：《关于控股股东认购证券投资基金计划公告》。

本次认购证券投资基金计划的主要内容：

中国石油集团拟于本公告披露之日起15个交易日后的一个月内将持有的本公司股份换购工银沪深300交易型开放式指数证券投资基金（以下简称“工银沪深300ETF”）份额，拟认购不超过430,000,000股（占本公司总股本0.235%）A股股票价值对应的基金份额。中国石油集团承诺在基金成立后90天内不减持使用股票认购获得的基金份额。

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根据该份公告披露：

截至本公告日，中国石油控股股东中国石油天然气集团有限公司（以下简称“中国石油集团”）持有本公司无限售条件A股流通股148,010,665,536股，占本公司总股本80.87%。

ayx爱游戏很多中国的散户证券投资者并不了解这一则公告的重要意义和其中的内涵，不少人还误以为是中国石油集团是基于看好中国证券市场的原则而大量地申购指数型证券投资基金。

这笔换购的操作在本质上依然是换汤不换药的大股东减持股票性质，只不过中国石油集团采用了换购etf基金这一种金融创新工具来实现变相和绕道减持，而不是像大多数的上市公司股东那般直接在二级市场上抛售减持。

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在发布通过换购etf指数基金的形式来实现减持的公告后不到一个月时间，中国石油在5月18日发布《中国石油关于控股股东认购证券投资基金份额结果公告》称：

中国石油集团已于5月10日完成了认购证券投资基金份额的操作，认购基金对应的股票价格是7.26元，认购总股数413,223,100股，认购总金额2,999,999,706元。

采取以股票换购基金（这个模式有极高的门槛要求，并不适合绝大多数散户）的形式减持发生在最新一期派息分红前，因此我们进行了不复权处理。5月10日当天最高价为7.30元，最低价7.19元，中国石油集团减持价格大致相当于是当天的成交均价。

截止目前，中国石油的a股收盘价为6.33元，较7.26元的换购价格（减持价格）已经下跌了接近13%，而且离它在2013年创下的上市以来历史最低价6.04元（前复权处理），也仅仅只有不足5%的一步之遥。

中国石油在2007年11月5日通过IPO方式登陆a股市，于上海证券交易所挂牌上市交易，当天也创下了48.62元的最高价格，自此之后其股价就再也没有突破48.62元，这个价格也让它上市首日即成峰值。

而之后其股价持续大幅下跌，甚至被众多证券投资者们编出财经段子戏称为：

“问君能有几多愁，恰似满仓中石油”。

而之后股价在2013年跌至6.04元（前复权价格），仅仅是其上市首日最高价的大约八分之一。

中石油上市接近十二年，较45.94元前复权的首日最高价已经跌去超过86%。

虽然中国石油贵为上海证券交易所上证综合指数（简称：沪指）的权重股，流通市值超过1万亿元人民币，但是近年的成交其实非常清淡，日均成交金额只有几亿元。

而根据4月的公告，其控股股东拟减持4.3亿股。这在当时股票市值接近32亿元，是其日均成交金额的4-5倍之多，如果直接在二级市场上抛售减持无疑会让股价承受巨大的下跌压力。

于是，控股股东就采取了换购证券投资基金的形式，这在当时被不少不理解减持本质的财经媒体和散户们认为是对二级市场的“呵护”。

料哥需要提醒一点：

指数型基金的投资目标是跟踪对标的宽基股票指数表现，属于被动管理型基金中国石油股，因此它们的持股结构上要尽可能地匹配和吻合对标的股指成分股构成。

与中国石油在沪指占有重要权重比例不同，它在最新沪深300指数里的权重值其实并不高，仅仅以约0.42%的权重比例排名第55位。

因此中国石油股，如果一只跟踪标的为沪深300指数的etf基金，一般只会将基金资产当中大约0.42%的资金用于购买和持有中国石油。

根据工银瑞信沪深300ETF指数型证券投资基金披露的信息，这只基金目前份额为18亿份，仅有约67.49亿元资产规模（2019年7月26日数据），而这当中有近30亿元就是中国石油集团用中国石油的股票换购而来的资产，占比超过了基金总资产的四成。

因此中国石油股，也就意味着基金管理人要通过大幅减持中国石油股票，由约30亿元股票市值减至不到3000万元，并将变现的资金转而买入其他的沪深300指数成分股的交易操作，才能让这只基金能基本吻合沪深300指数的权重构成。

近两个多月的股市表现结果也显而易见了，沪深300指数表现坚挺，5月10日至今涨幅4.10%，而中国石油的股价同期却大跌了接近13%，这当中工银瑞信沪深300ETF指数型基金在日均仅有几亿元成交的流动性背景下，抛售接近30亿元的中国石油股票又贡献了多少的打低股价的抛压呢？

工银瑞信沪深300ETF指数型基金在8月2日的基金单位累计净值为0.983元，也就是中国石油集团换购的基金资产仅仅只下跌了约1.7%，比起中国石油股价近13%的跌幅微不足道。

中国石油集团虽然承诺了90天内不赎回换购而来的基金份额，但是在满了90天的承诺期之后呢？

换一个角度看：如果大股东直接在二级市场上抛售股票来实现减持，以近两个月的股价表现来看减持这4.13亿股大约要产生近三亿元的折价损失，而通过换购基金却能做到几乎毫发无损。

料哥再介绍一下这当中的核心技术性细节：

大股东要抛售30亿元市值的股票变现，如果在日均成交金额只有几亿元的情况下，将面对非常高的流动性风险；而通过转换成拥有300只成分股日均合计过千亿元成交金额的沪深300指数ETF基金来变现，就能够非常有效化解掉这个流动性风险，非常高明！

证券投资者们在关注大股东直接在二级市场减持的信息同时中国石油股，也要关注这些绕道减持的操作资讯。

毕竟不管怎么样地变相或者绕道，大股东拟减持股票的本质并没有改变中国石油股，要高度注意大股东大规模密集式减持对于股价短期负面影响的投资风险。

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